Всем известно, что рынком правят Страх и Жадность, а вот чего сейчас на рынке больше помогает определить динамика золота и S&P500. По скорости роста драгметалл (+12,4% с начала года) опережает американский фондовый индекс (+9,3%), что само по себе не является чем-то удивительным. Начиная с 1990 такое происходило в 13-ти случаях из 27. Вместе с тем, в посткризисные годы рынком чаще всего правила Жадность на фоне постепенного разгона мировой экономики и перебалансировки инвестиционных портфелей в пользу рискованных активов. В этом отношении 2017 стал своеобразным исключением.
Динамика золота и S&P500
Источник: Wall Street Journal. Неспособность Дональда Трампа воплотить в жизнь предвыборные обещания, слабость американского доллара, смещение сроков монетарной рестрикции ФРС на более поздний чем изначально предполагалось период и периодически вспыхивающие геополитические риски позволили «быкам» по XAU/USD расправить плечи. За последние пять недель хедж-фонды и другие инвесторы приобрели на COMEX фьючерсы на сумму, эквивалентную рекордным 474 т. Их «бычья» позиция превысила $19,3 млрд, приблизившись к уровням, имевшим место во времена референдума о членстве в ЕС. BofA Merrill прогнозирует, что золото вырастет до $1400 за унцию на фоне укрепления евро, растущих рисков коррекции S&P500, неспособности Трампа продвинуть экономические реформы и периодической эскалации конфликта на Корейском полуострове.
Динамика спекулятивных позиций по золоту
Источник: Bloomberg. Впрочем, на рынке есть и абсолютно противоположное мнение. В то время как хедж-фонды активно наращивали лонги, запасы ETF сократились на 35 т, что позволяет говорить о спекулятивном характере ралли XAU/USD. ABN AMRO считает, что драгметалл в скором времени упадет к отметке $1200 за унцию на фоне улучшения макроэкономической статистики по Штатам, увеличения вероятности повышения ставки по федеральным фондам в 2017, реализации налоговой реформы и укрепления доллара США.
На мой взгляд, позиции «быков» и «медведей» выглядят аргументированно, что позволяет прогнозировать консолидацию. Золото действительно может рвануть в направлении $1350 по мере усиления слухов о техническом дефолте, однако Штаты частенько спасались на падающем флажке, и реализуйся такой сценарий развития сейчас, это заставит драгметалл прокатиться на американских горках. Его динамика во-многом зависит от монетарной политики ведущих центробанков мира. Акцент на медленную нормализацию, с одной стороны, дает волю Жадности, с другой, вселяет Страх по поводу того, что пузыри в скором времени лопнут. Именно Страх заставляет инвесторов бежать в бонды, снижает их доходность и протягивает руку помощи золоту.
Динамика доходности облигаций США и золота
Источник: Bloomberg. На мой взгляд, намеки Джанет Йеллен на готовность ФРС придерживаться плана вопреки замедлению инфляции и беспокойство Марио Драги укреплением евро способны спровоцировать коррекцию золота в направлении $1270 и $1255. Напротив, неспособность главы ЕЦБ остудить пыл «быков» по EUR/USD позволит драгметаллу продолжить ралли в направлении $1325.
Дмитрий Демиденко для PaxForex
