Растаявшие надежды на повышение ставки РЕПО, самый медленный экономический рост среди стран-эмитентов валют G10 и сохраняющиеся политические риски вокруг Brexit сделали из британского фунта худшего исполнителя по итогам недели к 18 августа. К концу лета котировки GBP/USD опустились до минимальной отметки за последние пару месяцев, и ряд банков считает, что это не предел. Morgan Stanley ожидает увидеть пару на отметке 1,2 в конце текущего года, а JP Morgan понизил свои прогнозы по стерлингу на фоне слабого ВВП и призрачных надежд на ужесточение денежно-кредитной политики BoE.
Последняя умеренно-позитивная статистика по рынку труда и розничным продажам Туманного Альбиона не смогла оказать фунту необходимой поддержки, и он продолжил пике в условиях практически голого экономического календаря. Пусть GBP/USD проявляла в последнее время пониженную чувствительность к переговорам по Brexit, однако это было связано с нейтральной позицией Брюсселя. Стоит ЕС ужесточить риторику, как инвесторы тут же вспомнят о повышенных политических рисках.
Индекс экономических сюрпризов от Citigroup по Британии достиг пятилетнего минимума в -51,9. Показатель неуклонно снижается с мая, что свидетельствует о том, что фактические данные практически всегда оказывались хуже прогнозных. ВВП на фоне падения реальной заработной платы и снижения покупательной способности населения двигается крайне медленно. При этом шансы на монетарную рестрикцию Банка Англии в течение следующих 12 месяцев упали до 26%, хотя после пламенного спича Марка Карни в португальской Синтре рванули к годовому максимуму.
Слабость экономики Туманного Альбиона, снижение вероятности ужесточения денежно-кредитной политики BoE и сохраняющаяся неопределенность вокруг Brexit позволяют прогнозировать дальнейшее падение котировок GBP/USD и рост пары EUR/GBP. Тем более что несмотря на все предыдущие неудачи фунта, спекулятивное позиционирование на срочном рынке остается нейтральным.
Динамика спекулятивных позиций по фунту и евро
Источник: Financial Times. Впрочем, стоит ли сгущать краски? Возможно, дно уже пройдено и восстановление экономики Британии не за горами? Не думаю. Основная проблема, на мой взгляд, связана с девальвацией фунта, в первую очередь, против евро. Доля этой валюты в структуре взвешенного по торговле курса стерлинга (TWI) составляет 47,6%, доллара США – лишь 19,4%. При этом потеря четверти своей стоимости против единой европейской валюты с момента референдума о членстве в ЕС усиливает риски разгона инфляции и сползания страны в стагфляцию. В таких условиях о повышении ставки РЕПО BoE придется забыть, проявляя толерантность к процессу ускорения потребительских цен.
Удельный вес отдельных валют в структуре TWI GBP
Источник: Wall Street Journal. По моему мнению, проблема потолка госдолга США будет сдерживать падение котировок GBP/USD в сентябре, однако как только она решится, нисходящий тренд под влиянием сильной макростатистки по Штатам и увеличения вероятности ужесточения денежно-кредитной политики ФРС ускорится. Инвесторам следует удерживать и наращивать на откатах короткие позиции по фунту в направлении 1,264 и 1,25.
Дмитрий Демиденко для PaxForex
