Банк Канады без особых усилий перекрыл кислород «медведям» по USD/CAD, уверенно набиравшим висты в апреле благодаря сильной нефти, снижению рисков выхода США из НАФТА и надеждам на продолжение цикла нормализации денежно-кредитной политики BoC. С лета 2017 регулятор трижды повысил ставку овернайт, доведя ее, таким образом, до отметки 1,25%. Такое решение ожидалось 23-мя экспертами Bloombergиз 25, поэтому не стало неожиданностью для рынка. Тем не менее, риторика Стивена Полоза и снижение центробанком прогнозов роста ВВП на 2018 с 2,2% до 2% нанести серьезный удар по «луни».
Банк Канады считает, что в долгосрочном периоде процентные ставки должны находиться выше, однако сейчас их путь не определен. Сам по себе фактор перезаключения Североамериканского соглашения о свободной торговле не является причиной ужесточать денежно-кредитную политику. Он будет воздействовать на деятельность предприятий, а BoCпо динамике поступающих от них данных примет те или иные решения. Несмотря на укрепление внешнего спроса рост бизнес-инвестиций будет сдерживаться неопределенностью торговых отношений с соседями и неясным воздействием фискального стимула в США на Страну кленового листа.
Таким образом, центробанк вроде бы оставил двери для повышения ставки овернайт в будущем открытыми, однако заставил рынок сомневаться в скорой монетарной рестрикции. Если принять во внимание фактор дивергенции в денежно-кредитной политике ФРС и Банка Канады и связанную с ним динамику доходности облигаций, то текущий южный поход USD/CAD выглядит разумным.
Динамика вероятности ужесточения денежно-кредитной политики ФРС и Банка Канады
Источник: Bloomberg. Динамика дифференциала доходности облигаций США и Канады
Источник: Bloomberg. На мой взгляд, Оттава на фоне ухудшения позиций канадского экспорта перестраховывается и сознательно берет паузу. На самом деле под влиянием фискального стимула в США экономика Страны кленового листа способна восстановить прошлогодние темпы роста, а движение инфляции к верхней границе таргетируемого BoC диапазона 2-3% заставит Стивена Полоза и его команду сменить риторику. По мнению ING, они еще дважды повысят ставку овернайт в текущем году.
Не будем забывать и про слабость доллара США. Несмотря на многочисленный позитив гринбек не желает не то чтобы ломать «медвежий» тренд, но хотя бы пойти на полномасштабную коррекцию. Инвесторы в последнее время все чаще и чаще игнорируют фактор роста вероятности четырех повышений ставки по федеральным фондам в 2018, что характерно для завершающей стадии цикла нормализации денежно-кредитной политики ФРС.
Таким образом, постепенное восстановление экономики Страны кленового листа во втором квартале, сильная нефть, снижение политических рисков и неустойчивые позиции американского доллара позволяют предположить, что коррекция USD/CADокажется недолгой. Пару имеет смысл продавать от текущих уровней или на росте к отметкам 1,2715 и 1,2785.
Дмитрий Демиденко для PaxForex
