С середины апреля японская иена потеряла почти 3% по отношению к доллару США и около 6% по отношению к евро на фоне снижения геополитических рисков, потенциального поражения евроскептиков во Франции 7 мая и роста вероятности ужесточения денежно-кредитной политики ФРС в июне с 53% до 75%. На рынке бытует мнение, что Федеральный резерв закроет глаза на умеренный негатив с рынка труда, от розничных продаж и инфляции и продолжит двигаться по намеченной траектории, предусматривающей от трех повышений ставки по федеральным фондам в 2017. В результате роста дифференциала доходности американских и японских облигаций и улучшения глобального аппетита к риску иена записалась в число явных аутсайдеров последних дней и может уступить статус лучшего исполнителя G10 с начала года. Было бы кому.
Динамика USD/JPY и дифференциала доходности облигаций США и Японии
Источник: Reuters.
Не последнюю роль в восходящем движении по USD/JPY и EUR/JPY сыграли закрытие хеджерами позиций, связанных со страхованием рисков поражения центристов на выборах во Франции, а также надежды на выход в свет подробностей налоговой реформы от Дональда Трампа. Прощание с опционами привело к снижению подразумеваемой волатильности евро и других инструментов финансового рынка, что, в свою очередь, активизировало деятельность carry трейдеров. О том, что способно сделать введение налоговой границы с валютами-конкурентами доллара США можно увидеть по канадскому доллару, рухнувшему к минимальным отметкам с начала года после того, как Штаты повысили пошлину на импорт древесины из Страны кленового листа до 24%. Проблема в том, что Трамп, как обычно, может быть излишне голословным.
В прессу просочилась информация о том, что представители команды президента озвучат снижение корпоративного налога с 35% до 15% и налогов с транснациональных корпораций до 10%, однако ничего не скажут о налоговой границе. Более того, окончательный вариант реформы станет известен только к июню. В такой ситуации рынки впадут в разочарование, что выльется в укрепление надежных активов.
Не будем забывать, что конфликт вокруг Северной Кореи далеко не исчерпан, а на последнюю неделю апреля приходится солидный объем экспирации опционов с ценой исполнения 111 иен за доллар. К тому же резкое снижение корреляции S&P 500 с динамикой индекса экономических сюрпризов и повышенные риски замедления ВВП США создают угрозу коррекции американских фондовых индексов, чем запросто могут воспользоваться «быки» по иене.
Динамика S&P 500 и индекса экономических сюрпризов
Источник: Bloomberg.
В связи с вышеизложенным, в краткосрочной перспективе возрастает вероятность консолидации пары USD/JPY в диапазоне 109,5-112,5. Довольно любопытными выглядят покупки EUR/JPY на снижении котировок под воздействием «голубиной» риторики Марио Драги на пресс-конференции по итогам ближайшего заседания ЕЦБ. Сомнительно, чтобы центробанк сделал намеки на нормализацию денежно-кредитной политики уже в апреле, однако к июню его мнение может коренным образом измениться.
Дмитрий Демиденко для PaxForex
