На протяжении трех десятков лет американские президенты не вмешивались в жизнь Forex, однако с приходом к власти Дональда Трампа ситуация коренным образом изменилась. Мало того, что глава Белого дома и представители его команды позволяют себе вербальные интервенции, так еще и проводимая Вашингтоном политика протекционизма мешает все карты инвесторам. В связи с этим изменился сам подход к Трамп-торговле. Если на рубеже 2016-2017 под ней понимались ставки на укрепление доллара на фоне разгона ВВП США под воздействием фискального стимула и связанной с ним агрессивной монетарной рестрикции ФРС, то в 2018 ставки принимаются уже на замедление глобального ВВП из-за масштабной торговой войны.
Проблемы инвесторов усугубляются сменой мировоззрения ведущих центральных банков мира. Вслед за ФРС ЕЦБ, Банк Японии, Банк Англии и другие регуляторы встают на путь нормализации денежно-кредитной политики. Эпоха дешевых денег уходит в прошлое. А вместе с ней будут расти ставки по займам и волатильность. Меняющаяся реальность заставляет инвесторов увеличивать долю надежных активов в портфелях. Проблема в том, что они частенько неадекватно реагируют на изменение глобального аппетита к риску. В частности, золото в ходе последней коррекции S&P500 падало не менее стремительно, чем сам фондовый индекс.
Динамика S&P500 и золота
Источник: Bloomberg. Иррациональное поведение отдельных финансовых инструментов позволило Goldman Sachs высказать крамольную мысль о том, что сейчас само понятие «актив-убежище» является крайне условным. Проведенный банком анализ свидетельствует, что вряд ли какой-то из них в полной мере способен застраховать риски коррекции S&P500. Позволю себе не согласиться.
Связи отдельных активов с американскими акциями и облигациями
Источник: Bloomberg. На мой взгляд, дешевая ликвидность от центробанков, в первую очередь, воздействует на фондовые индексы. В результате нарушается связь S&P500 не только с золотом, но и с долларом США. И нежелание драгметалла расти в ответ на откат американского рынка акций нужно искать не в утрате им функций актива-убежища, а в силе гринбека. Наоборот, окончание эпохи ультра-мягкой монетарной политики позволит инвесторам эффективно отыгрывать фактор роста или снижения глобального аппетита к риску.
В этом отношении нужно учесть два основных сценария развития событий. Первый связан с глобальной торговой войной, замедлением мирового ВВП и увеличением спроса на активы-убежища. Второй предполагает, что втянутые в конфликт страны сумеют найти компромисс. При таком раскладе прогноз ОСЭР по 3,9%-му росту мировой экономики служит основанием для возврата инвесторов к доходным валютам, включая денежные единицы развивающихся стран. Особую актуальность приобретают лонги по AUD/USD в направлении 0,81-0,82.
Впрочем, когда лиса залазит в курятник, его обитателям, как правило, не до переговоров. И если Европа пока не желает мстить Штатам, то у Китая имеются прекрасные возможности сделать это вместо нее. Стоит только США его тронуть. Глобальная торговая война создаст прекрасную возможность для продаж EUR/JPY и USD/JPY с таргетами на 127-128 и 102.
Дмитрий Демиденко для PaxForex
