Падение доходности немецких и американских облигаций в ответ на желание ЕЦБ ослабить денежно-кредитную политику в случае необходимости и на намерение ФРС удерживать ставку по федеральным фондам на уровне 2,5%, по меньшей мере, до конца текущего года, казалось бы, должно было оказать посильную помощь “быкам” по XAU/USD. Низкие затраты по займам свидетельствуют о слабости мировой экономики, не способной их повысить. В таких условиях активы-убежища должны чувствовать себя как рыба в воде. Увы, но золото на север не пускает сильный доллар. Точнее, слабый евро.
После того, как МВФ снизил прогноз роста глобального ВВП с 3,7% в октябре до 3,3%, и американского - до 2,3% в 2019, драгметалл почувствовал прилив оптимизма. Авторитетная организация рекомендовала странам использовать меры фискального и монетарного стимулирования, а также отказаться от сдерживающей мировую торговлю политики протекционизма. Мягкая денежно-кредитная политика центробанков способствует снижению ставок долгового рынка по всему миру. Не зря же изменение мировоззрения ФРС в начале года и “голубиная” риторика центробанков-конкурентов привели к росту объемов госдолга с отрицательной доходностью выше психологически важной отметки $10 трлн.
Изменение МФВ прогнозов роста ВВП 
Источник: Financial Times. ЕЦБ беспокоится по поводу дальнейшего замедления ВВП еврозоны из-за потенциального торгового конфликта США и ЕС. ФРС ломает голову из-за нежелания инфляции ускоряться в то время, когда экономика, вероятнее всего, находится в состоянии полной занятости. Одновременно давление на Федеральный резерв оказывает Белый дом, призывающий не только снизить ставки, но и реанимировать QE. Не думаю, что центробанк пойдет у него на поводу, однако его заявление о том, что политика может быть как ужесточена, так и ослаблена, сигнализирует, что он не остался в стороне от показаний кривой доходности. Ее инверсия за последние полвека достаточно точно определяла последующие рецессии, а в такой ситуации о монетарной рестрикции лучше забыть.
Динамика доходности казначейских облигаций США 
Источник: Wall Street Journal. Можно, конечно, утверждать, что северному походу XAU/USD препятствует ралли мировых фондовых индексов и связанный с ним высокий глобальный аппетит к риску. Тем не менее, в условиях, когда финансовые рынки не испытывают недостатка ликвидности, и золото, и S&P 500 могут расти одновременно. На мой взгляд, главным барьером для драгметалла является стабильность индекса USD. При этом высокий удельный вес евро в его структуре (57%) позволяет говорить о негативном влиянии слабой экономики еврозоны на анализируемый актив.
Становится понятным, почему торговая война США и Китая в 2018 рассматривалась в качестве “медвежьего” фактора для золота, а слухи об ее окончании стали поводом для бурного ралли XAU/USD в начале года. Если военные действия не переместятся из Азии в Европу, восстановление ведущих экономик мира протянет золоту руку помощи и позволит ему продолжить северный поход в направлении $1360 и $1390 за унцию.
Дмитрий Демиденко для PaxForex
