Японская иена примерила желтую майку лидера гонки за титул лучшего исполнителя среди валют G10 с начала года на фоне растущих опасений за уход волатильности из области многолетних минимумов. Имея статус валюты фондирования денежная единица Страны восходящего солнца в условиях повышающейся изменчивости котировок финансовых инструментов просто не может быть дешевым источником финансирования для carry trade. В итоге игроки на разнице сворачивают свои позиции, способствуя пике USD/JPY к области 15-месячного дна.
Динамика волатильности и котировок USD/JPY
Источник: Bloomberg. Несмотря на постепенное восстановление позиций американскими фондовыми индексами и падение индекса страха VIX ниже своего долгосрочного среднего значения (20), «быки» по иене не собираются ослаблять хватку. Страхи по поводу дальнейшей судьбы мировой экономики усилились после того, как статистика по ВВП Страны восходящего солнца за четвертый квартал и январским розничным продажам в США разочаровала инвесторов. В таких мутных водах активы-убежища чувствуют себя комфортно.
Вторым важным драйвером укрепления «японки» являются слухи о нормализации денежно-кредитной политики BoJ. Рынок пропускает мимо ушей комментарии представителей Совета управляющих о том, что слишком рано отступать от монетарной экспансии. Он верит не словам, а делам. А последние данные свидетельствуют, что центробанк в течение предыдущих 12 месяцев приобрел активов в рамках QE на сумму ¥55 трлн, хотя программой предусмотрена цифра ¥80 трлн. В 2017 фактор сворачивания европейского QE позволил евро укрепиться на 14% по отношению к доллару США. В 2018 пришла очередь иены.
Не последнюю роль в снижении котировок USD/JPY к минимальной отметке с ноября 2016 играет слабость доллара. Вопреки взлету доходности казначейских облигаций США гринбек не устает падать на фоне опасений за долгосрочные перспективы американского ВВП. Действительно, комбинация масштабного бюджетного стимула и низких по историческим меркам ставок чревата перегревом экономики и рецессией. Пусть даже советник президента Гэри Коэн утверждает, что Штаты ее не боятся.
Теоретически крепкая иена должна вызывать озабоченность официального Токио, так как ставит палки в колеса инфляции и экспорту. Тем удивительнее было услышать комментарии министра финансов Таро Асо, заявившего, что текущая ситуация на Forex не требует вмешательства властей, так как иена не растет слишком быстро. Если рассматривать ситуацию с точки зрения взвешенного по торговле курса «японки», то это действительно так.
Динамика USD/JPY и взвешенного по торговле курса иены
Источник: Bloomberg. Socite Generale обращает внимание, что TWI иены все еще на 3% ниже своего долгосрочного среднего значения, а, исходя из реального эффективного курса, валюта Страны восходящего солнца и вовсе недооценена на 20%. Это позволяет банку предположить, что независимо от наличия или отсутствия краткосрочной слабости, среднесрочные перспективы USD/JPY остаются «медвежьими». Позволю себе с ним согласиться и рекомендую продавать пару на росте с таргетами на 105,3 и 102,8.
Дмитрий Демиденко для PaxForex
