Лучше поздно чем никогда. Центробанк Турции повысил ставку, по которой институты банковской системы страны могут воспользоваться избыточной ликвидностью на конец дня, с 13,3% до 16,5%. Разразившийся в преддверии президентских выборов 24 июня валютный кризис вынудил регулятора пойти на такой шаг, несмотря на жесткую позицию нынешнего главы государства. По мнению Реджепа Эрдогана, монетарная рестрикция – это отец и мать всех зол. Центральный банк в Турции уже давно находится под политическим колпаком, что позволяет международным агентствам обосновывать снижение рейтинга и угрожать дальнейшей его резкой в будущем. Действительно, как можно держать ставки на прежнем уровне, если инфляция готова вернуться к отметке 11%?
В сопроводительном заявлении центробанк отметил, что его решение не связано с макроэкономической ситуацией. Оно обусловлено ростом международных рисков. Действительно, расклад для валют развивающихся стран в свете роста стоимости заимствований в Штатах выглядит не очень хорошо. Прогнозируемая доходность carry trade для лиры с учетом затрат на проведение этих операций упала до минимальных отметок с января 2017. Неудивительно, что в таких условиях нерезиденты из Японии, нарастившие нетто-лонги по лире против иены с 266955 контрактов в конце декабря до 323537 контрактов по итогам недели к 15 мая, начали резко сворачивать свои позиции. С начала года пара TRY/JPY просела на 22,3%, в то время как ставки по 10-летним турецким долгам составляют 14%. Как в таких условиях можно заработать на carry trade?
Динамика TRY/JPY и спекулятивных позиций 
Источник: Bloomberg. Потеря интереса со стороны игроков на разнице в контексте обострения политических рисков в преддверии президентских выборов и увеличения стоимости заимствований в США являются далеко не единственными проблемами лиры. Турция – страна импортер нефти, поэтому стремительный рост Brent и WTI приводит к ухудшению состояния ее внешней торговли. Дефицит счета текущих операций в 2017 составил 5,6% от ВВП в 2017, и, по мнению МВФ, он будет увеличиваться. Краткосрочный внешний долг страны составляет $181 млрд, что эквивалентно 20% от размера экономики.
Если кто-то думает, что центробанка были иные способы стабилизации ситуации на валютном рынке, то он должен знать, что интервенциями дело было решить непросто. Размер золотовалютных резервов Турции оценивается в $85 млрд, при этом с августа 2016 показатель уменьшился на $17 млрд. К тому же опыт России, Аргентины и других стран показывал, что резкое увеличение ставки оказывает национальной денежной единице куда большую поддержку, чем другие инструменты.
Что дальше? Вероятнее всего, одним актом монетарной рестрикции центробанк не ограничится, а валютный кризис будет способствовать увеличению доли вкладов резидентов в иностранной валюте.
Динамика доли вкладов резидентов в иностранной валюте
Источник: Financial Times. До президентских выборов отток капитала будет способствовать росту USD/TRY в направлении 5,03 и 5,17, однако последующая стабилизация ситуации вернет в Турцию сбежавших carry трейдеров и сделает интересными продажи пары.
Дмитрий Демиденко для PaxForex
