Рынок цикличен: за консолидациями следуют тренды, тенденции сменяются торговыми диапазонами. События 27 июня это еще раз доказали. Вялотекущую торговлю связывали с голым экономическим календарем, а аналитики утверждали, что и концовка месяца будет скучной. Сюрприз от Марио Драги, который решил сменить оперенье «голубя» на боевую раскраску «ястреба», разбудил Forex. Рынок очень быстро отреагировал, сон как рукой сняло, однако самое интересное нас ожидает впереди.
В то время как VIX не собирается покидать насиженные места вблизи десятилетнего дна, доходность 10-тилетних казначейских облигаций США рисует самый узкий торговый диапазон с 1970-х, а волатильность G10 находится вблизи уровней, на которых она пребывала всего в трех случаях с 1999, создается ощущение, что рынок чересчур спокоен. Им явно правит Жадность, Страх позабыт-позаброшен, и этот факт сам по себе является самым сильным из существующих рисков.
Динамика торговых диапазонов по казначейским бондам США
Источник: Bloomberg.
Динамика волатильности и политических рисков
Источник: Bloomberg.
Давайте вспомним, что в TOP-10 лучших исполнителей с начала года входят 7 валют развивающихся стран. Причину нужно искать в высоком спросе со стороны carry трейдеров. Главными причинами их активности являются низкая волатильность и высокий глобальный аппетит к риску. Уже в ближайшее время ситуация может коренным образом измениться.
Скачки волатильности в 2013-2014 были связаны с конус-истерикой и намерением ФРС повысить ставку по федеральным фондам, в 2015-2016 – с событиями в Китае. В 2017 настала очередь ЕЦБ. Реакция рынка на сигналы Марио Драги о нормализации денежно-кредитной политики напоминает события четырехлетней давности, когда Бен Бернанке сообщил о сворачивании американского QE. Тогда в качестве основной валюты фондирования выступал доллар США, сейчас эту функцию выполняет евро. При этом рост ставок на долговом рынке Старого света заставляет carry трейдеров закрывать позиции и бежать от рискованных активов.
Что касается глобального аппетита к риску, то его принято измерять при помощи S&P 500 и других американских фондовых индексов. Их местонахождение вблизи исторических максимумов наперекор падению индекса экономических сюрпризов к многолетнему дну начинает вызывать раздражение не только у инвесторов, но и у представителей ФРС. Так Джон Уильямс выразил беспокойство самодовольством рынка, а Джанет Йеллен и Стэнли Фишер говорили о несоответствии его текущей конъюнктуры некоторым методикам фундаментальной оценки.
Динамика S&P 500 и индекса экономических сюрпризов
Источник: Bloomberg.
На мой взгляд, в течение ближайших 2-4-х месяцев нас ожидает всплеск волатильности и коррекция мировых индексов, которые позволят продавать AUD и NZD. Примечательно, что в качестве драйвера может выступить реализация налоговой реформы Дональда Трампа. S&P 500 до сих пор удерживает рекордные высоты благодаря надеждам на воплощение ее в жизнь, однако принципа «покупай на слухах, продавай на фактах» еще никто не отменял.
Дмитрий Демиденко для PaxForex
