Источник: Портал PaxForex Premium Analytics, Фундаментальная Информация
В 2021 году компания General Electric постепенно получила одобрение инвесторов и аналитиков. Действительно, Эндрю Капловиц из Citibank и Маркус Миттермайер из UBS присвоили акциям рейтинг "покупка" и установили целевой уровень в 17 долларов. Более того, учитывая последние комментарии и прогнозы руководства, есть все основания полагать, что акции GE несколько недооценены. Давайте рассмотрим подробнее, сколько могут стоить акции GE через несколько лет.
Доводы в пользу GE основаны на сравнении суммы частей промышленного бизнеса GE и сравнении их с тем, по какой цене торгуются ее аналоги.
Главным показателем во всем этом является стоимость предприятия (EV), которая представляет собой просто рыночную стоимость GE плюс ее чистый долг. В ходе проведенного компанией в марте информационного обзора для инвесторов финансовый директор Каролина Дайбек Хаппе изложила планы по сокращению чистого долга GE с 51 миллиарда долларов на конец 2021 года до 33-37 миллиардов долларов в 2023 году. Учитывая эти цифры, вы можете рассчитать рыночную стоимость компании на основе предполагаемой EV, вычеркнув чистый долг.
Один из способов составления оценки EV заключается в том, чтобы рассмотреть каждый промышленный бизнес и сравнить его с соответствующими аналогами. Это интересное упражнение, поскольку у GE есть два бизнеса - GE Healthcare и GE Renewable Energy - в секторах, которые в настоящее время высоко оцениваются.
Начиная со здравоохранения, двумя основными конкурентами GE в области визуализации и ультразвука являются Siemens Healthineers и Royal Philips. Консенсус-оценка аналитиков EV к свободным денежным потокам (FCF) на 2023 год для этих двух компаний составляет 23,9 раза FCF и 21,1 раза FCF соответственно, в среднем 22,5.
Что касается GE Healthcare, то в 2020 году этот бизнес принес $2,6 млрд FCF, и руководство компании ориентируется на показатели "от ровного до небольшого роста" и "от ровного до роста" в течение следующих нескольких лет. Если консервативно предположить, что в 2023 году компания GE Healthcare будет генерировать не менее $2,7 млрд FCF, то EV бизнеса составит около $61 млрд в 2023 году.
Оценка стоимости GE Renewable Energy несколько сложнее, поскольку этот бизнес должен стать генератором FCF только в 2021 году. Однако руководство компании стремится вывести бизнес на уровень высокооднозначной рентабельности, которой обладают аналогичные компании Siemens Gamesa и Vestas. Руководство GE рассчитывает добиться этого за счет роста доходов от бизнеса морской ветроэнергетики с 200 миллионов долларов в 2020 году до 3 миллиардов долларов к 2023 году. В то же время, по прогнозам, прибыль бизнеса наземной ветроэнергетики, сетевых решений и гидроэнергетики будет расти по мере того, как компания будет работать над неблагоприятными контрактами.
Аналитики считают, что Siemens Gamesa и Vestas торгуются со средним показателем EV к доходам в 1,57 раза больше выручки в 2023 году. Исходя из этого показателя, а также из того, что GE будет увеличивать выручку среднеоднозначными темпами до 18,2 млрд долларов в 2023 году, EV компании GE Renewable Energy может составить 28,5 млрд долларов в 2023 году.
Основным конкурентом GE Power является газовый и энергетический бизнес Siemens Energy. Для справки, Siemens Energy - это компания, объединяющая 67% акций Siemens Gamesa и бывший газовый и энергетический бизнес Siemens. Исходя из рыночной стоимости Siemens Gamesa в 17,6 миллиарда евро и рыночной стоимости Siemens Energy в 18,1 миллиарда, сегмент газа и энергетики в настоящее время оценивается в 6,2 миллиарда евро.
Siemens Energy стремится довести маржу прибыли в сегменте газа и электроэнергии до 6-8% в 2023 году. Именно к такому показателю стремится и GE Power, поэтому вполне справедливо сравнить их оценки. Исходя из прогноза на 2021 год, газовый и энергетический сегмент Siemens Energy (бизнес с очень небольшим долгом) торгуется на уровне 0,33 от объема продаж в 2021 году; использование этого коэффициента для GE дает EV для GE Power в размере 5,6 млрд долларов.
Наконец, GE Aviation, вероятно, начнет многолетнее восстановление после низшей точки 2020 года, пострадавшего от пандемии. Большинство экспертов ожидают, что коммерческие авиаперевозки вернутся к уровню 2019 года к 2023 году. Если это означает, что компания GE Aviation будет генерировать FCF, близкий к показателю 2019 года в размере $4,4 млрд, то разумно применить коэффициент 20-кратного увеличения FCF, чтобы получить EV для GE Aviation в размере $89 млрд.
Если сложить все эти предположения о EV вместе, то целевая EV составит 184 млрд долларов в 2023 году, а если убрать среднюю точку прогноза по чистому долгу в размере от 35 до 37 млрд долларов, то целевая рыночная стоимость составит 149 млрд долларов, или цена акции - 17 долларов за акцию, что совпадает с целевой ценой, указанной аналитиками ранее.
Целевая цена выглядит разумной, но GE придется выполнить свой план по повышению маржи в энергетике и возобновляемых источниках энергии, чтобы достичь этой цели. В то же время, как ожидается, должно произойти восстановление авиации. К счастью, последние данные свидетельствуют о том, что компания находится на верном пути, и, исходя из приведенных выше цифр и продолжающегося прогресса, цена акций GE выглядит недооцененной.
Пока цена находится ниже уровня 13.70 следуйте рекомендациям ниже:
- Временной интервал: D1
- Рекомендация: короткая позиция
- Точка входа: 13.23
- Тейк-профит 1: 11.90
- Тейк-профит 2: 11.60
Альтернативный сценарий:
При пробое уровня 13.70 следуйте рекомендациям ниже:
- Временной интервал: D1
- Рекомендация: длинная позиция
- Точка входа: 13.70
- Тейк-профит 1: 14.20
- Тейк-профит 2: 14.50
