Источник: Портал PaxForex Premium Analytics, Фундаментальная Информация
Генеральный директор General Electric Ларри Калп недавно провел несколько презентаций для инвесторов, и то, что он сказал, помогло инвесторам задуматься об инвестиционных возможностях в долгосрочной перспективе. Не секрет, что GE нуждается в улучшении своих доходов и свободного денежного потока (FCF), и хорошая новость заключается в том, что, похоже, компания находится на пути к этому. Действительно, Калп назвал цифру в 7 миллиардов долларов в качестве первоначальной цели.
Вопрос в том, делает ли эта цифра привлекательными акции GE. Более того, как насчет перспектив роста GE после того, как процесс восстановления будет близок к завершению?
Калп считает, что GE сможет генерировать около $7 млрд FCF к 2023 году благодаря сочетанию доходов в размере от $85 млрд до $90 млрд с высокооднозначной маржой FCF. Более того, подразумеваемые прогнозы GE лучше, чем те, которые наметили аналитики Уолл-стрит, так что есть повод для оптимизма.
Калп обсудил этот вопрос во время недавней ежегодной конференции Bernstein по стратегическим решениям. В двух словах, он рассчитывает, что около 10 миллиардов долларов операционной прибыли (в 2023 году) превратятся в около 7 миллиардов долларов FCF. Это лишь приблизительные цифры, поэтому не стоит воспринимать их как незыблемую истину, но Калп говорил о 6 млрд долларов операционной прибыли от авиации, от 3 до 4 млрд долларов от здравоохранения, от 1 до 2 млрд долларов от энергетики, а операционная прибыль от возобновляемых источников энергии будет "положительной". Средние точки диапазонов дают около $10 млрд операционной прибыли в 2023 году для промышленной компании.
Опираясь на цифру в $7 млрд, инвесторы могут взять текущую рыночную стоимость компании в $118,8 млрд и оценить ее в 17 раз по отношению к FCF в 2023 году.
Учитывая, что многие инвесторы считают оценку в 20 крат FCF справедливой стоимостью для зрелого промышленного конгломерата, GE выглядит недооцененной.
Если смотреть дальше 2023 года и 7 миллиардов долларов, то главный вопрос заключается в том, действительно ли GE является еще одним зрелым промышленным конгломератом с перспективами роста прибыли на уровне ниже однозначного.
К счастью, есть все основания полагать, что GE действительно имеет хорошие долгосрочные перспективы роста. Начиная с GE Aviation, главное, на что следует обратить внимание, - это долгосрочные доходы от послепродажного обслуживания и услуг. По сути, GE Aviation продает авиационные двигатели с низкой или отрицательной маржой (по крайней мере, на начальном этапе, пока производство не наращивается и себестоимость единицы продукции не снижается), чтобы получить более высокую маржу от продаж на вторичном рынке и услуг. Как правило, двигатель получает первое " сервисное обслуживание" в первые пять-семь лет эксплуатации, второе - через 10 лет, а затем еще два посещения - на 15-м и 20-м годах.
Это ключевой момент, который необходимо учитывать, поскольку GE и ее совместное предприятие с Safran, CFM International, имеют установленную базу из 38 000 двигателей в мире, и более 60% из них имеют только одно техническое обслуживание. Другими словами, у существующего парка двигателей есть большой потенциал долгосрочного роста, а поскольку двигатели устанавливаются на Boeing 737 MAX, Airbus A320neo, Boeing 787 и Boeing 777X, будущее для GE Aviation выглядит блестящим.
Конечно, пандемия привела к сокращению количества посещений цехов из-за недостатка летных часов и списания двигателей. Однако GE ожидает, что в 2023 году количество посещений цехов по ремонту двигателей вернется к уровню 2019 года, и с этого момента можно ожидать хорошего роста доходов от услуг.
GE Power в ближайшие несколько лет, вероятно, будет самовосстанавливаться. Газовая энергетика (около трех четвертей дохода в 2020 году) уже приносит положительный FCF, и руководство находится на пути к улучшению маржи в соответствии с аналогичными показателями. В портфеле электроэнергетики (паровая энергетика, преобразование электроэнергии и атомная энергетика) наблюдается примерно такая же история, хотя и с задержкой в восстановлении из-за выхода GE из бизнеса по строительству новых угольных электростанций.
То, что Калп говорит о FCF в размере от 1 до 2 миллиардов долларов, является положительным моментом. Тем не менее, учитывая силу "энергетического перехода" к возобновляемым источникам энергии, трудно представить, что рост GE Power будет больше, чем низкооднозначный, когда маржа компании сравняется с аналогичными показателями.
GE Healthcare интересна в том смысле, что рынок вознаграждает предприятия здравоохранения высокими мультипликаторами оценки. Неудивительно, что компания сосредоточила свою деятельность по приобретению и инвестированию в этом сегменте.
Что касается возобновляемых источников энергии, то, согласно прогнозам, решения для электросетей и гидроэнергетика станут безубыточным бизнесом в период 2022-2023 годов. Кроме того, ожидается, что объем продаж морской ветровой энергетики вырастет с 200 миллионов долларов в 2020 году до 3 миллиардов долларов к 2024 году.
Между тем, руководство компании сосредоточено на работе с низкодоходными контрактами в области наземной ветроэнергетики и повышении маржинальности новых контрактов. Задумываясь о более долгосрочной перспективе, GE имеет возможность увеличить доход от услуг, приносящих более высокую прибыль (в настоящее время он составляет всего 20% от дохода сегмента), по мере роста установленной базы ветряных турбин.
Рассмотренные выше перспективы роста, особенно в сегментах авиации и возобновляемой энергетики, позволяют предположить, что GE действительно имеет потенциал для роста прибыли более чем на один-два десятка процентов в период после 2023 года. Здравоохранение и энергетический бизнес GE обеспечат надежную поддержку. Таким образом, мультипликатор цены к FCF в 17 раз (при условии, что в 2023 году компания GE получит 7 миллиардов долларов FCF) делает акции вполне привлекательными.
Пока цена находится ниже уровня 14.30 следуйте рекомендациям ниже:
- Временной интервал: D1
- Рекомендация: короткая позиция
- Точка входа: 13.44
- Тейк-профит 1: 11.90
- Тейк-профит 2: 11.50
Альтернативный сценарий:
При пробое уровня 14.30 следуйте рекомендациям ниже:
- Временной интервал: D1
- Рекомендация: длинная позиция
- Точка входа: 14.30
- Тейк-профит 1: 15.00
- Тейк-профит 2: 15.40
