Источник: Портал PaxForex Premium Analytics, Фундаментальная Информация
Несмотря на высокую оценку и снижение цены акций после публикации отчета о прибыли за четвертый квартал и весь 2021 год, аналитики все еще считают, что JPMorgan Chase является лучшим в своем роде банковским активом. В конце концов, крупнейший по размеру активов банк Америки в 2021 году получил более 125 миллиардов долларов дохода на управляемой основе. Тем не менее, банк может столкнуться с трудностями в получении прибыли, к которой инвесторы привыкли за последние годы, из-за некоторых ближайших неблагоприятных факторов. И вот почему.
Одним из способов оценки деятельности JPMorgan на квартальной и годовой основе является показатель рентабельности материального общего капитала (ROTCE), который представляет собой техническую норму прибыли на акционерный капитал после удаления привилегированных акций, гудвилла и нематериальных активов. Это, безусловно, сильное число, учитывая сложность банка и размер регулятивного капитала, который он должен иметь. В последние годы, JPMorgan в основном превышал целевой показатель в 17%.
В 2019 году, до пандемии и когда ставка по федеральным фондам была выше, что, как правило, идет на пользу банкам, JPMorgan Chase сообщил о 19% ROTCE. В 2020 году банк сообщил о 14% ROTCE, а затем 23% в 2021 году. Однако на оба показателя ROTCE в 2020 и 2021 годах значительное влияние оказал резервный капитал. В 2020 году JPMorgan пришлось отложить тонну средств на подготовку к возможным потерям по кредитам, что значительно снизило прибыль. В 2021 году, осознав, что эти убытки по кредитам не будут реализованы, JPMorgan вернул резервный капитал в доходы, что значительно повысило ROTCE. Когда резервный капитал был вычеркнут в 2020 и 2021 годах, прибыль JPMorgan составила 19% и 18% ROTCE соответственно.
Как эти показатели оказались настолько хорошими при таком незначительном росте кредитов и низких процентных ставках в течение последних двух лет? Подразделение корпоративного и инвестиционного банкинга (CIB) банка провело выдающиеся годы, сначала в сфере рынков капитала, а затем в инвестиционном банкинге в 2021 году. Но поскольку в этом году ожидается нормализация доходов в CIB, а процентные ставки остаются относительно низкими, то, учитывая все обстоятельства, достижение цели в 17% становится более сложным.
Несомненно, большая часть распродажи после отчета JPMorgan 14 января была вызвана прогнозом банка, который был несколько запутанным и, похоже, предполагал менее благоприятные результаты в этом году и, возможно, в следующем.
Одним из основных показателей, по которым банки обычно предоставляют рекомендации, является чистый процентный доход (NII), то есть деньги, которые банки зарабатывают на кредитах и ценных бумагах после покрытия расходов на финансирование этих активов. Когда Федеральная резервная система повышает свою базовую ставку однодневного кредитования - ставку по федеральным фондам, банки, как правило, получают больше NII, поскольку доходность по их активам, таким как кредиты и ценные бумаги, переоценивается в зависимости от ставки по федеральным фондам выше, чем ставка по их обязательствам, таким как депозиты. JPMorgan действительно ожидает увеличения NII в результате роста ставок. В 2021 году объем NII от кредитов и ценных бумаг составил примерно 44,5 млрд долларов США. С учетом прогнозируемого повышения ставок в этом году, некоторого роста кредитов и размещения средств в ценные бумаги JPMorgan ожидает, что в 2022 году эта сумма вырастет примерно до 50 млрд долларов.
Но JPMorgan также генерирует NII от подразделения банка по рынкам CIB, в основном за счет бизнеса банка на рынках капитала с фиксированным доходом, осуществляя такие виды деятельности, как хранение облигаций и некоторые виды кредитования и финансирования клиентов. В 2020 и 2021 годах этот показатель был очень высоким и составил 8,4 и 8,2 млрд долларов США соответственно, но теперь ожидается, что он нормализуется, поскольку рост ставок также приводит к увеличению стоимости фондирования активов с фиксированной доходностью. В 2019 году, когда экономика была более нормальной, NII рынков CIB составил всего около $3,1 млрд. Таким образом, несмотря на то, что JPMorgan, как ожидается, получит значительную выгоду от повышения ставок, NII может быть в некоторой степени компенсирован снижением NII на рынках CIB, хотя этот NII сложнее предсказать.
Прогноз по расходам JPMorgan также застал аналитиков врасплох. После того, как в 2021 году расходы составили чуть менее 71 млрд долларов, руководство ожидает, что в этом году расходы достигнут примерно 77 млрд долларов, что является незначительным увеличением. Примерно 2,5 миллиарда долларов из этого увеличения будут направлены на оплату труда сотрудников и нормализацию расходов на поездки и развлечения, а примерно 3,5 миллиарда долларов будут направлены на инвестиции в компанию, такие как технологические возможности, расширение и маркетинг.
Как отметили аналитики, такой рост расходов, вероятно, затруднит для JPMorgan получение положительного операционного рычага в этом году и, возможно, в следующем, когда рост доходов опережает рост расходов.
Однако генеральный директор Джейми Даймон заявил, что достижение 17% ROTCE не исключено в 2023 году, в зависимости от таких факторов, как показатели рынков капитала с фиксированным доходом и размещение избыточных денежных средств, в отношении которых банк придерживается консервативного подхода. Инвесторы также, похоже, несколько разочарованы тем, что JPMorgan значительно увеличил инвестиции в компанию в течение последних нескольких лет, поэтому они хотят, чтобы эти инвестиции отражались в доходах.
Акции JPMorgan были оценены довольно высоко, и в ближайшие годы они столкнутся с некоторыми препятствиями. На данный момент, вероятно, существует потенциал для гораздо более высоких доходов в таких акциях, как Citigroup и Wells Fargo, которые находятся в состоянии разворота. Но они также связаны с большим риском, в то время как эксперты уверены, что руководство JPMorgan разумно управляет компанией и инвестирует средства, чтобы справиться со всей конкуренцией в банковском секторе сейчас и в будущем.
Пока цена находится ниже уровня 158.20 следуйте рекомендациям ниже:
- Временной интервал: D1
- Рекомендация: короткая позиция
- Точка входа: 149.07
- Тейк-профит 1: 139.80
- Тейк-профит 2: 135.50
Альтернативный сценарий:
При пробое уровня 158.20 следуйте рекомендациям ниже::
- Временной интервал: D1
- Рекомендация: длинная позиция
- Точка входа: 158.20
- Тейк-профит 1: 165.60
- Тейк-профит 2: 170.00
