Источник: Портал PaxForex Premium Analytics, Фундаментальная Информация
Поскольку на предстоящем заседании Федеральной резервной системы США впервые после пандемии будет повышена базовая ставка однодневного кредитования (ставка по федеральным фондам), ожидается, что большинство банков от этого только выиграют. JPMorgan Chase, крупнейший американский банк, не является исключением. В портфелях банка имеется множество кредитов в коммерческой сфере и кредитных карт, доходность по которым будет расти вместе со ставкой по федеральным фондам. Банк также улучшает свою депозитную базу.
Но инвесторы могут не увидеть преимущества роста ставок так явно в показателях JPMorgan в 2022 году. И вот почему.
Основная выгода банков от роста ставок связана с их чистым процентным доходом (NII), который представляет собой проценты, получаемые банками по кредитам, ценным бумагам и другим активам после покрытия расходов на финансирование этих активов. Большинство банков чувствительны к активам, что означает, что доходность их активов в большей степени изменяется в сторону повышения в зависимости от ставки по федеральным фондам, чем доходность их обязательств, таких как депозиты. Таким образом, если доходность по активам растет больше, чем по депозитам и другим источникам финансирования, банк увеличивает свою маржу и зарабатывает больше денег.
JPMorgan ожидает, что это произойдет в 2022 году. Однако существуют различные компоненты NII: есть NII, который банк зарабатывает на кредитах и ценных бумагах, который мы будем называть основным NII, а также NII от корпоративного и инвестиционно-банковского подразделения JPMorgan, который мы будем называть рыночным NII. JPMorgan генерирует большую часть своего рыночного NII за счет своего подразделения по торговле ценными бумагами с фиксированным доходом в рамках инвестиционного банка. Банк может зарабатывать NII на облигациях, которыми он владеет, а также на спреде спроса и предложения при покупке и продаже облигаций. Подразделение фиксированного дохода также занимается различными видами финансирования и кредитования, которые приносят NII.
В период с 2019 по 2021 год, когда ставки упали практически до нуля, общий объем NII JPMorgan снизился с $57,8 млрд до $52,7 млрд. Но внутри этой цифры основной NII упал более чем на $10 млрд, в то время как рыночный NII фактически вырос с $3,1 млрд до $8,2 млрд. Основной NII пострадал из-за спада роста кредитования и низких процентных ставок, в то время как рыночный NII, который содержит довольно много сложных факторов, способных довольно сильно его изменить, расцвел в условиях низких ставок благодаря более низкой стоимости финансирования и большей активности в подразделении.
JPMorgan ожидает, что основной NII подскочит почти до 50 миллиардов долларов в 2022 году, если учесть более высокие ставки и рост кредитования, который банк ожидает в высокооднозначном процентном диапазоне. Однако банк не ориентируется на рыночный NII, поэтому трудно сказать, ожидает ли он роста NII на чистой основе в 2022 году.
Повышение процентных ставок может привести к увеличению стоимости фондирования в подразделении рынков с фиксированным доходом, что приведет к снижению NII. Финансовый директор JPMorgan Джереми Барнум также объяснил в ходе последнего телефонного разговора о доходах банка, что на рынке NII может быть много шума из "не относящихся к делу мест, таких как повышение процентных ставок в Бразилии и наличные против фьючерсных позиций", поэтому банк не любит слишком полагаться на этот NII. Однако Барнум также говорил в прошлом, что большинство колебаний в рыночных NII, будь то рост или падение, обычно компенсируются непроцентными доходами, поэтому трудно количественно оценить общее влияние изменения рыночных NII.
Но совершенно ясно, что NII рынков, похоже, лучше работает при более низких процентных ставках и хуже при более высоких. Когда в 2019 году процентные ставки были выше, NII рынков составлял гораздо меньшую часть общего NII. Но в 2020 и 2021 годах в условиях сверхнизких процентных ставок рыночный НИИ обеспечил $8,4 млрд NII и $8,2 млрд NII соответственно. В период с 2017 по 2019 год, когда ставки в большей степени росли, NII рынков варьировался от 3,1 млрд до 4,6 млрд долларов.
Таким образом, учитывая эти исторические цифры, JPMorgan все еще может превысить $52,7 млрд NII, которые он сгенерировал в 2021 году, но это может оказаться не столь значительным рывком, как ожидали инвесторы в связи с ростом ставок.
Подводя итог, можно сказать, что JPMorgan выиграет от повышения ставок, поскольку руководство ожидает дополнительного поступления основного NII в размере $5,5 млрд. Однако часть этого роста может быть компенсирована снижением NII на рынках, что создаст меньшую выгоду в чистом виде. Барнум заявил, что колебания рыночного NII компенсируются непроцентным доходом, но это более широкая категория, и инвесторы гораздо внимательнее следят за показателем NII. Эта немного сложная динамика - то, что инвесторам следует иметь в виду, когда они строят свои ожидания в отношении JPMorgan в этом году.
Пока цена находится ниже уровня 140.00 следуйте рекомендациям ниже:
- Временной интервал: D1
- Рекомендация: короткая позиция
- Точка входа: 128.84
- Тейк-профит 1: 125.00
- Тейк-профит 2: 120.00
Альтернативный сценарий:
При пробое уровня 140.00 следуйте рекомендациям ниже:
- Временной интервал: D1
- Рекомендация: длинная позиция
- Точка входа: 140.00
- Тейк-профит 1: 150.00
- Тейк-профит 2: 160.00
