Единая европейская валюта завершает 2017-й на мажорной ноте, однако может создаться впечатление, что происходящее в его конце не вписывается в законы фундаментального анализа. Благодаря росту потребительских расходов, увеличению бизнес-инвестиций и позитивной динамике продаж новых домов американский индекс экономических сюрпризов не устает переписывать исторические максимумы. Подписание Дональдом Трампом закона о ремонте налоговой системы не смогло оказать поддержки доллару США. Рынок упорно закрывает глаза на периодические эскалации политических конфликтов в Европе: Каталония не оставляет надежд выйти из состава Испании, а Германия уже который месяц живет без правительства.
На мой взгляд, нужно рассмотреть две основные версии происходящего. Первая. Отработал принцип «покупай на слухах, продавай на фактах». Вторая. «Быков» по EUR/USD втягивают в серьезную манипуляцию. Нежелание гринбека укрепляться в ответ на одобрение Конгрессом и президентом США фискальной реформы можно объяснить фактором фиксации прибыли спекулянтами на новости, что это, наконец, произошло. Тема ремонта налоговой системы муссировалась в СМИ на протяжении всего года, однако стала горячей лишь осенью, когда республиканцы озвучили содержание проекта и начали активно его продвигать через Конгресс. На тот момент евро котировался выше отметки $1,2, затем падал на 4 фигуры и восстанавливался в направлении $1,19. Не маловато ли движение для такого серьезного драйвера?
С точки зрения дифференциала реальной доходности американских и немецких бондов, курс евро выглядит явно завышенным по отношению к доллару США. Нечто подобное имело место в феврале-июле 2009, когда Штаты после кризиса окунулись в дефляцию.
Динамика EUR/USD и дифференциала доходности облигаций США и Германии
Источник: Reuters. Евро достаточно чутко реагирует на рост ставок долгового рынка, в то время как доллар его, по сути, игнорирует. То есть фактор 3-х повышений ставки по федеральным фондам уже, во-многом, учтен в котировках EUR/USD, а фактор нормализации денежно-кредитной политики – пока нет. На этом и пытаются сыграть спекулянты. В то время как позиции управляющих активами на срочном рынке особенно не меняются, хедж-фонды… продают евро, используя желание мелких и средних игроков войти в долгосрочный восходящий тренд.
Динамика EUR/USD и спекулятивных позиций по евро
Источник: CFTC, Reuters. На мой взгляд, наиболее вероятным сценарием событий выглядит восстановление восходящего тренда по EUR/USD лишь после итальянских выборов весной 2018. Евро рискует повторить историю 2017-го, когда победа Эммануэля Макрона во Франции вдохновила «быков» на подвиги. То, что происходит сейчас – это реакция рынка на фактор сворачивания европейского QE в первом квартале: инвесторы продают бонды, евро растет. И может подрасти до 1,2-1,21, прежде чем не отработает принцип «покупай на слухах, продавай на фактах». В связи с этим я сохраняю свой сентябрьский прогноз по среднесрочной консолидации EUR/USD в диапазоне 1,16-1,21.
Дмитрий Демиденко для PaxForex
