Валютный рынок столь же цикличен, как и мировая экономика. При этом опережающий экономический цикл в США по сравнению с еврозоной является своеобразным ключом, при помощи которого можно открыть замок идентификации тренда по EUR/USD. Принятие налоговой реформы лишь усилило риски перегрева Штатов, спад экономики которых может произойти уже в 2019-2020. К тому времени валютный блок будет чувствовать себя приблизительно также как США сейчас: очень хорошо, но «бычьи» драйверы перестают работать. Евро будет котироваться существенно выше текущих уровней, но его первые продавцы уже начнут задумываться о завершении цикла. Насколько высоко? На этот вопрос может ответить индекс Биг-Мака, в соответствии с которым основная валютная пара недооценена на 8,4%. Все это, конечно же, шутка, не имеющая отношения к фундаментальному анализу. Впрочем, в каждой шутке есть доля шутки.
Индекс Биг-Мака для различных валют
Источник: The Economist. Если вернуться на несколько лет назад и вспомнить, что между первым повышением ставки по федеральным фондам и стартом восходящего тренда по индексу USD прошло полтора года, то становится понятным, куда спешат «быки» по EUR/USD. Марио Драги в португальской Синтре в июне 2017 по сути сделал то же самое, что и экс-глава ФРС Бен Бернанке четыре года до этого – дал основания для слухов о завершении программы количественного смягчения. Индекс USD с того момента до завершения покупок активов в октябре 2014 вырос на 9%, евро – на 8%. Да, европейское QE еще не завершено, однако и Штаты в те времена росли совсем не так, как нынешняя еврозона.
Если продолжать проводить исторические параллели, и спроецировать 30%-е ралли доллара, достигшего в начале прошлого года 14-летнего максимума, на текущую ситуацию, то к началу 2020 EUR/USD может котироваться вблизи отметки 1,48, причем наиболее быстрым ралли должно оказаться именно в текущем году, а в 2019 рынок войдет в состояние долгосрочной консолидации. Где тут не вспомнить прогноз ING, ожидающего увидеть евро вблизи отметки $1,3 к концу 2017…
Способен ли ЕЦБ остудить пыл «быков» по EUR/USD? Пока ни у «голубей», ни у «ястребов» Управляющего совета это не получается сделать. Признаки нормализации налицо, и уже почти половина экспертов Bloomberg ожидают, что центробанк объявит окончательный срок QE на июньском заседании. А ведь еще в декабре речь шла о 38%.
Прогнозы даты объявления конечного срока QE
Источник: Bloomberg. Можно, конечно, кивать на вялую инфляцию и на слова президента Бундесбанка, что ее сдерживает приток мигрантов (низкооплачиваемой рабочей силы), однако давайте вспомним, что и ФРС начала повышать ставки задолго до того, как показатель достиг таргета в 2%. Он до сих пор этого не сделал.
Вышеприведенные аргументы убеждают в ограниченном потенциале коррекции EUR/USD. Если в своих сентябрьских прогнозах я говорил о поле вблизи 1,16, то сейчас его имеет смысл перенести к 1,19-1,2. Стоит ли рассчитывать на коррекцию? Почему бы нет? Итальянский фактор и титанические усилия ЕЦБ способны стать холодным душем для поклонников евро, однако они вряд ли сломают тренд.
Дмитрий Демиденко для PaxForex
