Принято считать, что рынками правят Страх и Жадность. Мой опыт показывает, что курсы валют на Forex меняются под влиянием Надежд и Разочарований. Достаточно вспомнить конец 2015, когда вера инвесторов в повышение ставки по федеральным фондам на четырех заседаниях FOMC в 2016-м толкала доллар США вверх, однако реальность оказалась совсем иной. ФРС ужесточила денежно-кредитную политику лишь в декабре, а американская валюта из фаворита могла превратиться в главного аутсайдера. Если бы не Дональд Трамп. И здесь не обошлось без Надежд. Оптимизм по поводу возможности разгона экономики США до 3-4% обернулся ростом индекса USD к области 14-летних пиков. Сейчас мало кто верит, что президент сможет выполнить свои предвыборные обещания. И где нынче находится доллар?
Возможно, в недалеком будущем Citigroup расширит линейку своих индексов экономических сюрпризов, включив туда индикаторы, улавливающие политические риски, пока же мы вынуждены довольствоваться лишь Надеждами и Разочарованиями, связанными с макроэкономической статистикой. И здесь имеют место закономерности, обосновывающие ралли EUR/USD к области полугодовых максимумов. В частности, индекс экономических сюрпризов США упал к минимальным отметкам за последние 15 месяцев, а его аналог по еврозоне комфортно себя чувствует вблизи 6-летних пиков.
Динамика индексов экономических сюрпризов
Источник: Reuters.
О чем это говорит? В последние несколько месяцев эксперты были чересчур оптимистично настроены в отношении перспектив экономики США, одновременно сохраняя умеренный пессимизм по еврозоне. Разбитые иллюзии по Штатам и на удивление сильная статистика по странам валютного блока стала серьезным аргументом в пользу восходящего движения по EUR/USD. Что дальше?
Так уж устроена человеческая природа, что совершив ошибку, люди начинают бояться новой. Вероятнее всего, эксперты будут выставлять более скромные прогнозы по США и более позитивные по еврозоне. Если что-то из этой мозаики не сложится (а с учетом растущей вероятности восстановления американского ВВП во втором квартале, так оно и будет), то евро лишиться одного из ключевых драйверов роста, что увеличит шансы на формирование среднесрочного диапазона консолидации 1,08-1,14.
Особенно любопытной выглядит ситуация по инфляции. Ее экономические сюрпризы по еврозоне бьют рекорды, давая повод для слухов о нормализации монетарной политики ЕЦБ, в то время как американский показатель опустился ниже нуля. В итоге релиз данных по CPI еврозоны, намеченный на конец мая, способен обернуться Разочарованием для «быков» по EUR/USD.
Динамика экономических сюрпризов по инфляции
Источник: Reuters.
Таким образом, наряду с дивергенцией в монетарной политике ФРС и ЕЦБ в пользу коррекции по основной валютной паре свидетельствует и макроэкономика. Позволю себе предположить, что евро нынче растет по двум причинам: благодаря притоку капитала в ETF, ориентированным на акции Старого света, и политическим рискам. На мой взгляд, первый процесс в ближайшее время замедлится, второй уже не сможет производить тот же эффект, что раньше.
Дмитрий Демиденко для PaxForex
