Рынок как ртуть. Покой ему только снится. Стоило инвесторам немного отойти от резкого движения долларовых пар, связанного с выходом в свет результатов июльского заседания FOMC, как тут же появился новый возмутитель спокойствия. Им стал давно позабытый всеми швейцарский франк, рухнувший до минимальной отметки с начала 2015 по отношению к евро. Впрочем, давно известно, что у валюты маленькой страны существует комплекс Наполеона. Еще свежа в памяти история с отменой пола в 1,2 под EUR/CHF, переполошившая финансовые рынки ничуть не меньше, чем пожары в Китае в 2015-2016.
Инвесторы ломают головы над вопросом: что именно спровоцировало обвал «свисси»? Сильный евро? Впечатляющий рост не хватавшей с неба звезд на протяжении 2,5 лет пары EUR/CHF почти на четыре фигуры в течение четырех торговых дней привел к тому, что франк стали продавать и против других валют G10. Но ведь евро набрал силу не за последнюю неделю, его ралли длится уже несколько месяцев. Вряд ли именно сейчас на фоне оптимистичной швейцарской статистики от KOF за июль «быки» по анализируемой паре смогли бы достигнуть таких впечатляющих результатов.
Возможно, причину нужно искать в стабильно высоком глобальном аппетите к риску и низкой волатильности, которые заставляют carry трейдеров продавать низкодоходные валюты? Безусловно, какая-то доля правды в этом предположении присутствует, однако почему именно сейчас? S&P 500 уже давно не устает переписывать исторические максимумы, а изменчивость котировок инструментов FOREX облюбовала себе уютное местечко вблизи многолетнего дна.
Динамика волатильности и котировок EUR/USD
Источник: Bloomberg.
Неужели отыграл фактор дивергенции в монетарной политике? ФРС продолжает цикл нормализации, ЕЦБ готов вступить на путь сворачивания QE, а SNB в условиях сохраняющейся угрозы дефляции вынужден использовать отрицательные процентные ставки. Тут же вспоминается недавний спич Томаса Джордана о том, что курс франка излишне высок. Впрочем, эти слова главы Национального банка Швейцарии давно уже стали мантрой и рынок к ним банально привык.
Что же тогда? Неужели технический фактор? Прорыв сопротивления на 1,11, а дальше переход от стадии консолидации к трендовой фазе? И все же я остаюсь сторонником теории о том, что у каждого значимого технического движения должен быть фундаментальный драйвер. И этим драйвером, на мой взгляд, стал потенциальный переход SNB к уходящей в историю в 2021 ставки LIBOR на ставку внутреннего денежного рынка Швейцарии SARON. Это позволит центробанку использовать дополнительные инструменты с целью ослабления «свисси», не прибегая при этом к помощи валютных интервенций. В результате снизятся риски получения черной метки валютного манипулятора от Вашингтона.
Динамика инфляции и Libor
Источник: Trading Economics.
Таким образом, сила евро, дивергенция в монетарной политике ЕЦБ и SNB, рост перечня возможных инструментов давления на франк, а также сохранение низкой волатильности и высокого глобального аппетита к риску позволяют прогнозировать продолжение ралли EUR/CHF в направлении 1,16-1,17.
Дмитрий Демиденко для PaxForex
