Если звезды зажигают, это кому-нибудь нужно. Центральные банки сыграли ключевую роль в процессе восстановления мировой экономики после кризиса, наводнив рынки дешевой ликвидностью. Пришло время перейти от монетарного к бюджетному стимулу, уступить главную роль правительствам, однако так сложно принять тот факт, что твоя звезда близка к закату.
ФРС является единственным центробанком-эмитентом валют G10, решившимся на нормализацию денежно-кредитной политики, да и то делает это крайне осторожно. Остальные, в лучшем случае, тянут кота за хвост, иногда удивляя своими непонятными решениями. Так, Риксбанк вогнал рынки в настоящую прострацию, расширив программу количественного смягчения в ответ на один из самых сильных ВВП в Европе. В 2015 экономика Швеции выросла на 4,1%, в 2016 – на 3,3%.
Банк Японии отмечает прогресс местной экономики, но крайне скептически смотрит на перспективы ускорения инфляции. ЕЦБ не может игнорировать рост деловой активности до максимальных отметок за последние несколько лет, но даже не обсуждает вопросы сворачивания QE. Банк Англии полюбил слово толерантность и готов терпеть инфляцию в 3%, несмотря на успехи ВВП Британии.
Динамика ВВП отдельных стран
Источник: Nordea Markets.
Как все-таки сложно передавать корону кому-то другому. А ведь желающих немало! Вольфганг Шойбле призывает ЕЦБ завязать с ультра-мягкой монетарной политикой, Дональд Трамп со Стивеном Мнучином тянут одеяло на себя, заставляя рынок реагировать на вербальные интервенции, Джастин Трюдо одним из первых решил попробовать бюджетный стимул на вкус. Чем могут ответить центробанки? Иронией. По словам Марио Драги, крайне иронично слышать заявления немецких чиновников, ранее не раз выступавших за независимость ЦБ.
Рынки прекрасно понимают, что вчерашние вершители их судеб сегодня теряют авторитет, но продолжают плясать под их дудку. Как иначе понимать отсутствие значимой реакции фондовых индексов на рост геополитических рисков? Чем объяснить стремительное ралли валют развивающихся стран на фоне фискальной неопределенности в США, угрозы протекционизма в торговле и связанных с ней проблем сырьевых активов? Инвесторы предпочитают забывать о рисках, так как центробанки упорно не желают отказываться от собственного влияния и ультра-мягкой денежно-кредитной политики. А ведь им придется это сделать!
Динамика индекса рыночного риска
Источник: Bloomberg.
И здесь на авансцену вновь выходит вопрос: кто будет вторым? Кто пойдет по стопам ФРС и запустит процесс нормализации? Пару лет назад на эту роль претендовал Банк Англии, однако политические риски поставили крест на начинаниях «ястребов» и сделали фунт главным аутсайдером 2016. Нынче все взоры устремлены на ЕЦБ. Пусть Управляющий совет наводнен «голубями», пусть они как утопающий за соломинку цепляются за нежелание базовой инфляции идти вверх, но от правды не уйдешь. Показатель будет расти в ответ на улучшение рынка труда еврозоны, заставив Европейский центробанк делать то, что он должен.
Динамика инфляции и безработицы стран валютного блока
Источник: Nordea Markets.
Дмитрий Демиденко для PaxForex
