USD, снижавшийся восемь из последних девяти торговых дней, вчера упал до самого низкого за четыре месяца уровня относительно японской иены. В понедельник паре USDJPY не хватило совсем чуть-чуть до ключевого уровня в 110. Тем не менее, есть ряд причин почему долларовым быкам стоит могут задуматься о том, чтобы сменить направление торговли по данной валютной паре.

Провал законопроекта о реформе здравоохранения вызвал вопросы насчет способности президента Дональда Трампа снизить налоги и увеличить расходы, а также, в свою очередь, способности Федеральной резервной системы повысить процентные ставки в июне.

Хотя доходность американских гособлигаций и доллар ведут себя так, будто вероятность повышения ставок в июне упала, фьючерсы на федеральные фонды держатся на стабильном уровне с четверга, то есть они не отреагировали на отзыв законопроекта. Рынок считает, что вероятность, что следующий раунд ужесточения политики произойдет в сентябре, составляет 74%, а ожидания насчет повышения ставок в июне упали до 50%.

Мы думаем, что эти вероятности должны быть ниже, поскольку для переработки сложных планов по реформированию налоговой системы понадобится время. Президент Федерального резервного банка Чикаго Чарльз Эванс вчера первым признал, что провал законопроекта о реформе здравоохранения увеличивает уровень неопределенность, а фискальная неопределенность сказывает на перспективах.

Тем не менее, существуют по меньшей мере три причины, почему пара USDJPY может удержаться выше отметки 110. Во-первых, на этой неделе выступят десять чиновников Федеральной резервной системы, поэтому разговоры о состоянии экономики и монетарной политике неизбежны. Эванс, являющийся скорее «голубем», чем «ястребом», озвучил некоторое беспокойство, но все равно сказал, что 2-3 повышения ставок в 2017 г. будут уместны, а четыре — возможны, «если ситуация по-настоящему пойдет в гору». Сегодня выступят центрист Роберт Каплан и председатель ФРС Джанет Йеллен, а позднее на этой неделе к ним добавится еще ряд чиновников.

Хотя большинство из них будет обеспокоено способностью администрации президента существенно снизить налоги, мы не думаем, что они начнут озвучивать свои опасения так быстро. Чиновники ФРС будут надеяться, что фискальное и монетарное стимулирование и дальше будет обеспечивать рост экономики США, и их оптимизм может помочь предотвратить дальнейшее падение USDJPY.

Во-вторых, на этой неделе закончится квартал в США и фискальный год в Японии. Отчасти недавний спрос на иены можно объяснить репатриацией, которая по большей части закончилась. В марте прошлого года мы видели, как USDJPY падала в первые три недели марта, а потом стабилизировалась в последнюю.

И последнее: 110 — это очень важный уровень поддержки, и выше этого уровня явно возникает спрос. Даже если валютная пара упадет ниже 110, падение может быть ограничено за счет поддержки ниже этого ключевого уровня. Это не означает того, что USDJPY больше не будет прорываться ниже 110. Разница в процентных ставках является самым сильным фактором, влияющим на валютные потоки, и если ставки в США продолжат падать или не смогут вырасти, то же самое ждет USDJPY.