На прошлой неделе исполнился год с момента распада крупнейшего в мире химического конгломерата DowDuPont. В надежде, что каждое из трех новых предприятий - DuPont (NYSE:DD) Dow (NYSE: DOW) и Corteva (NYSE: CTVA) - будет работать более эффективно само по себе, распад не мог произойти в худшее время. Учитывая снижение DuPont на 50% по сравнению с предыдущим годом сейчас самое время определить, является ли DuPont хоршей инвестиционной идеей. Падение цен на сырьевые товары, от нефти и природного газа до более эффективных сырьевых товаров для бизнеса DuPont таких как нейлон, серьезно влияет на доходы компании. До распространения коронавируса DuPont уже ожидала падения прибыли в начале 2020 года. Ожидается, что снижение прибыли компании в начале 2020 года составит $0,23 за акцию. Этот удар будет существеннее, если учесть еще одно снижение прибыли на $0,28 за акцию по из-за продолжающегося спора по экологическим вопросам, который DuPont ведет с Chemours 

DuPont вступила в трудный для компании 2020 год на фоне трудного 2019 года. “Прошедший год был сложным с учетом макроэкономических условий, которые отрицательно сказались на 40% нашего портфеля, что привело к более слабым результатам по сравнению с нашими ожиданиями в этом году", - заявил генеральный директор DuPont Марк во время конференц-звонка компании в четвертом квартале 2019 года.  Являясь одним из старейших промышленных конгломератов с богатым наследием, которое помогло определить индустриализацию 20-го века, DuPont не чужд рыночный цикл. Но для деятельности компании опасна сочетание дешёвой цены на нефть и на сырьевые товары. Бизнес компании DuPont подвержен влиянию транспортного и промышленного секторов, замедлению продаж автомобилей, снижению объемов строительства жилья и некоторым из многих побочных эффектов замедления экономики.

Прогноз DuPont на 2020 год был безрадостным еще до появления COVID-19. Вызовы, связанные с ценами на сырьевые товары и другие товары, противодействуют всему органическому росту, эффективности, отчуждению активов и затратам, которые ожидались компанией в 2020 году. Когда ситуация в мире изменится в лучшую сторону, аналитики компании DuPont прогнозируют доход от $3,70 до $3,90 на акцию (EPS) в 2020 году, что не представляет собой особый рост по сравнению с $3,80 фактического дохода на акцию в 2019 году.  Серьезность влияния коронавируса на компанию очевидна. Можно только представить, как сильно это повредит такой компании, как DuPont, которая уже сталкивалась с множеством проблем еще до того, как началась коронавирусная пандемия. Одним из немногих положительных моментов для DuPont был сильный свободный денежный поток (FCF). Компания сообщила о более, чем 100% конверсии FCF в третьем и четвертом кварталах 2019 года и ожидает более 90% конверсии FCF в 2020 году. Конвертация FCF является процентным показателем, выраженным в виде FCF по отношению к чистой прибыли. По сути, это то, какая часть чистой прибыли компании может быть конвертирована в ценный FCF, который может быть использован, среди прочего, для выплаты долга и увеличения выплат дивидендов.  Проблема заключается в том, что FCF компании DuPont является непоследовательным, иногда превышающим, а иногда и хорошо выполняющим обязательства по выплате дивидендов. Если предположить, что свободный денежный поток DuPont в этом году будет слабее, чем в прошлом, то, скорее всего, дивиденды компании окажутся натянутыми. В паре с FCF долг компании в $18 миллиардов, и DuPont, вероятно, будет иметь еще один трудный год.

Во многих отношениях, время, затрачиваемое компанией DuPont, превышает ее стратегию или эффективность как бизнеса, и это то, что вредит ей в 2019 и 2020 годах. Решение отделиться от DowDuPont добавило DuPint ненужной головной боли в разгар падения цен на сырьевые товары. Теперь, когда производство, скорее всего, замедлится, а дискреционные расходы упадут, органический рост и улучшение денежных потоков компании с 2019 г. могут мало что сделать, чтобы защитить компанию от тяжелого 2020 года.  Несмотря на то, что акции компании DuPont сильно подпортились, в настоящее время нет премии за риск, особенно если учесть, что ее дивиденды могут оказаться под угрозой, если мировая экономика столкнется с затяжным падением.