Источник: Портал PaxForex Premium Analytics, Фундаментальная Информация

Оценить циклическую компанию, такую как Caterpillar, нелегко. Легко увлечься покупкой акций, когда все идет хорошо, и обнаружить, что вы переплатили, когда конечные рынки начинают падать.  Зачастую лучшее время для покупки - это когда все выглядит мрачно, а оценка (основанная на текущих доходах) очень высока. Тем не менее, давайте попробуем взвешенно взглянуть на акции Caterpillar. Вот что вам нужно знать, прежде чем покупать эти акции.

Инвестиционные статьи обычно заканчиваются оценкой стоимости, а не начинаются с нее. Однако давайте подождем, потому что следующий график имеет решающее значение для понимания инвестиционного обоснования Caterpillar.

Читатели могут увидеть цикличность в показателях прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA) на графике ниже. Вы также можете увидеть часто используемую метрику оценки, а именно отношение стоимости предприятия, или EV (рыночная стоимость плюс чистый долг), к EBITDA.

Обратите внимание, что когда EBITDA достигает пика, оценка стоимости очень низкая, а когда EBITDA достигает дна, оценка стоимости очень высокая. Учитывая, что доходы так сильно колеблются, часто бывает так, что лучшее время для покупки циклических акций - когда их оценка высока, а доходы вот-вот начнут расти. Это противоречит обычной инвестиционной максиме: покупать только при низкой оценке и продавать при высокой. Иногда имеет смысл покупать на высокой оценке и продавать на низкой оценке циклических акций.

Чтобы оценить Caterpillar, следует рассмотреть ее доходы и денежные потоки в течение цикла. Во время презентации компании для инвесторов в 2019 году руководство обозначило свои цели по прибыльности и генерированию свободного денежного потока (FCF) в течение цикла. Ниже приведены прогнозные диапазоны операционной маржи и FCF.

Конечно, эти прогнозы были сделаны задолго до появления первого случая коронавируса. Действительно, существовали опасения, что FCF компании Caterpillar опустится ниже диапазона из-за спада продаж, вызванного пандемией. К счастью, как это часто случается с циклическими акциями, подъем продаж оказался более резким, чем ожидалось. Розничные продажи Caterpillar (компания осуществляет продажи через независимых дилеров) вновь стали положительными по сравнению с прошлым годом.

Улучшение ситуации настолько велико, что аналитики Уолл-стрит теперь прогнозируют, что FCF компании Caterpillar достигнет отметки в 5,2 млрд долларов в 2021 году. Для целей оценки можно утверждать, что фактический диапазон FCF компании Caterpillar в текущем цикле составит от $5,2 млрд до $8 млрд. Средняя точка - $6,6 млрд.

Учитывая, что разумная оценка зрелой промышленной компании составляет около 20 раз FCF, можно взять среднее значение FCF в течение цикла (в данном случае $6,6 млрд) и рассчитать справедливую стоимость Caterpillar в 20 раз больше, или около $132 млрд.

Это практически то, на основе чего Caterpillar торгуется сейчас.

А как насчет перспектив компании? Есть ли основания полагать, что диапазон от 5,2 до 8 миллиардов долларов является слишком консервативным или чрезмерно оптимистичным?

Медвежий аргумент заключается в том, что промышленные акции переживают типичное циклическое восстановление, характеризующееся начальной фазой сильного подъема. Однако, когда дилеры пополнят запасы, а продажи на конечном рынке начнут естественным образом замедляться, продажи Caterpillar снизятся. Более того, "медведи" обеспокоены состоянием финансов правительств после пандемии, что может ограничить расходы на инфраструктуру. 

Оптимисты, напротив, считают, что Caterpillar находится в самом начале многолетнего восстановления капитальных расходов на горнодобывающую промышленность - не в последнюю очередь потому, что цены на сырье для горнодобывающей промышленности растут, а сама отрасль выходит из периода относительно низких инвестиций.

Аналогичным образом, продажи Caterpillar, связанные с нефтегазовой отраслью, должны получить толчок к росту при цене нефти выше 60 долларов за баррель. Если добавить к этому возможность принятия закона об инфраструктуре в США и продолжающиеся расходы в Китае, то Caterpillar имеет все шансы на длительное восстановление.

В целом, акции выглядят достаточно привлекательными, поэтому инвестиционное решение сводится к вашему уровню уверенности в бычьем сценарии восстановления.

Если вы считаете, что Caterpillar настроена на длительный период роста, то акции не выглядят очень выгодными. В конце концов, исходя из вышеприведенных расчетов, Caterpillar сейчас оценена справедливо, поэтому нет необходимости закрывать разрыв в стоимости.

Пока цена находится выше уровня 237.00 следуйте рекомендациям ниже:

• Временной интервал: D1
• Рекомендация: длинная позиция
• Точка входа: 243.86
• Тейк-профит 1: 259.30
• Тейк-профит 2: 263.50

Альтернативный сценарий:

При пробое уровня 237.00 следуйте рекомендациям ниже:

• Временной интервал: D1
• Рекомендация: короткая позиция
• Точка входа: 237.00
• Тейк-профит 1: 230.00
• Тейк-профит 2: 225.80