AT&T (NYSE: T) по-прежнему остается одним из трех телекоммуникационных лидеров в США на ближайшее будущее благодаря развертыванию своих 5G и волоконно-оптических инфраструктур. Телекоммуникационный и развлекательный гигант также стремится компенсировать упадок своего унаследованного бизнеса кабельного телевидения с помощью своей платформы видеопотоков HBO Max.

А из-за значительной долговой нагрузки AT&T нуждается в сильном свободном денежном потоке для финансирования своей трансформации, снижения долга и выплаты дивидендов. Но результаты первого квартала указывают на то, что пандемия COVID-19 представляет собой серьезную проблему. Так что же ожидает AT&T, если этот драгоценный свободный денежный поток не оправдает прежних ожиданий руководства?

Доходы AT&T за первый квартал упали на 4,6% в годовом исчислении и составили 42,8 млрд. долл., а операционные доходы, не относящиеся к GAAP (скорректированные), уменьшились на 5,7% и составили 9,1 млрд. долл.  

Помимо спада бизнеса традиционного кабельного телевидения (DIRECTV), на эти результаты повлияла пандемия COVID-19 и ее последствия.
По оценкам руководства, спад роуминга и снижение тарифов за опоздание снизили доходы за первый квартал примерно на 50 млн. долл. Однако этот разрыв материализовался в основном во второй половине марта, что предполагает более значительные последствия во втором квартале, поскольку сокращение роуминга и несвоевременных сборов, вероятно, продолжится и после апреля.

Кроме того, доходы от оборудования (телефонов), которые в марте упали почти на 25% в годовом исчислении, также должны снизиться во втором квартале, поскольку многие магазины AT&T остаются закрытыми.

И неудивительно, что доходы 1-го квартала от сегмента WarnerMedia упали на $1 млрд до $7,4 млрд после закрытия кинотеатров, что заставило компанию отложить выпуск некоторых фильмов.

Заглядывая вперед, руководство не выпустило руководство по капитальным затратам, но во время звонка по поводу доходов генеральный директор Рэндалл Стивенсон настаивал на сохранении инвестиций в такие области роста, как 5G, волокно и HBO Max.

Два дня спустя компания объявила, что Стивенсон уйдет в отставку 1 июля, а нынешний главный операционный директор Джон Стэнки займет эту должность. Но эксперты не считают, что инвестиционные приоритеты изменятся: HBO Max остается ключом к тому, чтобы компенсировать сокращение масштабов деятельности компании в области кабельного телевидения. Несмотря на то, что сейчас всем рекомендовано оставаться дома, AT&T потеряла 897 000 абонентов кабельного телевидения и 138 000 абонентов видеопотоков в течение первого квартала по сравнению с прошлым годом. Для сравнения, за тот же период число платных абонентов Netflix по всему миру подскочило до 182,9 млн., что на 22,8% больше, чем в прошлом году.

Кроме того, AT&T должна сохранить свои инвестиции в высокоскоростные сети, такие как 5G и оптоволокно, чтобы конкурировать с двумя другими американскими телекоммуникационными гигантами (Verizon и T-Mobile). И эти активы также позволят осуществлять перекрестные продажи, так как видеопоток HBO Max может потребляться на устройствах 5G. Таким образом, AT&T все еще должна обеспечить общенациональное покрытие 5G к лету этого года – почти сразу же после запуска HBO Max 27 мая.
Учитывая, что инвестиции в рост остаются приоритетными, несмотря на ожидаемое снижение доходов компании, руководство указало, что дивидендные выплаты увеличатся до "60-х годов", что предполагает, что годовой свободный денежный поток составит примерно от $23 млрд до $25 млрд, что ниже прогноза свободного денежного потока в $28 млрд до кризиса.

В зависимости от ситуации с коронавирусом, свободный денежный поток АТ&Т за полный год может варьироваться в пределах более широкой маржи, что может снизить цель компании по снижению долговой нагрузки.

В качестве примера можно привести трехлетний план руководства, объявленный в прошлом году, в котором прогнозируется снижение отношения чистого долга к EBITDA до диапазона 2,0-2,25 к 2022 году. Однако это соотношение увеличилось до 2,63 на конец первого квартала по сравнению с 2,55 за три месяца до того, как чистый долг увеличился до 154,3 млрд долларов по сравнению с 151,0 млрд долларов на конец 2019 года.  

Учитывая значительную долговую нагрузку и сокращение свободного денежного потока, AT&T стал более рискованным инвестированием. Но скоро компания запустит HBO Max и развернет свою сеть 5G по всей территории США. 

А учитывая разумные выплаты в условиях снижения свободного денежного потока, связанного с коронавирусом, AT&T все еще может повысить дивиденды в декабре 37й год подряд. Но акционерам следует ожидать минимального увеличения дивидендов, в лучшем случае. И это все равно будет зависеть от развития пандемии коронавирусов и успеха таких инициатив по их росту, как HBO Max и 5G.